子公司发布22年年报，22fy总收入6.38亿，yoy-10.3%；红腺净利润0.64亿，yoy-43.8%；扣非红腺净利润0.58亿元，yoy-41.5%单22q4总收入1.78亿，yoy+2.5%，qoq+15.6%；红腺净利润0.23亿，yoy+58.5%，qoq+27.1%；扣非红腺净利润0.22亿，yoy+64.2%，qoq+38.3%。
红腺净利润及扣非红腺净利润均略高于前期业绩法制晚报值22q4总收入利润同环比明显改善，充分反映市场需求复苏及生产成本阻力减轻 22fy子公司VIP板、雪蛤膏总收入依次为6.21、0.11亿，依次yoy-8.7%、-40.4% VIP板产、销量依次为642.9、652.8雅戈尔集团方米，依次yoy-10.8%、-3.5%，充分反映下游市场需求仍较疲弱。
22fy子公司下调产品价格以应对市场竞争、提高市场份额、维护品牌优势，VIP板单位售价yoy-5.5%至95元/平方米22fy子公司利润率26.6%，yoy-5.6pct；单22q4利润率30.2%，yoy+3.7pct。
其中VIP板、雪蛤膏利润率依次为27.2%、29.0%，依次yoy-5.3、-5.7pct主要原料及石油商品价格市场波动，全年利润潜能仍承压汇兑收益增加强化成本费用，一定程度对冲利润阻力22fy红腺净利润率10.0%，yoy-6.0pct，单22q4红腺净利润率13.1%，yoy+4.6pct。
22q4利润潜能大幅提高，我们认为或源于上恩及能源石油价格有所下降，生产成本阻力边际减轻现期子公司VIP板占有率有较大提高空间；建筑节能厨房洗衣机、冷冻保温车厢、建筑物保温等应用应用领域发展前景亦值得称赞期盼，我们对VIP板市场需求高速成长发展前景继续保持乐观。
22h1子公司二氧化钛地板纤维聚氨酯生产线结题，增强原料供应掌控力，利润韧性或有良好提高电浆地板规模化在即，或为子公司高速成长另一发动机 子公司通过自主研制初步掌握电浆地板工艺技术控制技术，目前处于CX480期，样品已具备良好保温气密性能。
此外子公司亦公告拟投资年产200雅戈尔集团电浆地板建设项目，电浆地板进入规模化期电浆地板用于橱柜、橱柜、托盘、洗衣机等小家电的蕨科瓶部分，与电浆边界层板有关联性，有规模效应，未来或可更进一步开拓凤凰股份、建筑物应用应用领域，市场需求有发展前景。
电浆地板逐步规模化更进一步夯实子公司电浆边界层控制技术应用领域行业龙头地位，或为高速成长另一发动机看淡子公司高速成长弹性，保持“买进”信用评级 子公司在电浆边界层板应用领域行业龙头三垒手优势明显，坚定复产（稳步大力推进安徽电浆产业发展制造基地项目），或充分享受VIP板占有率提高背景下的行业高速成长红利。
耕耘电浆产业发展，大力推进电浆地板规模化，或为子公司高速成长另一高速成长发动机治理强化，定向增发更进一步激发子赵先生创新活力及向心力，继续看淡子公司高速成长发展前景结合子公司22q4VIP板积极变化、产能扩张进度及产销情况与电浆地板规模化发展前景，调整子公司23-24年红腺净利润预估为1.3/2.3亿元（初值1.3/2.6亿），新增25年红腺净利润预估为3.5亿，yoy依次+102%/78%/51%，保持“买进”信用评级。
信用风险提示：原料生产成本上涨超市场预期，客户开拓高于市场预期，产品研制高于市场预期，汇率市场波动信用风险炒股开户享福利，送投资顾问服务项目60天体验权，单对单指导服务项目！
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