文 | 王荆杰 方旻编辑 | allure审核 | 浦电路交易商经授权发布优先股和债券是信用风险金融资产和没有信用风险金融资产的众所周知代表从理论看，当资本消费市场资本金总量相较稳定时，若消费市场对中国经济经济基本面市场预期较乐观，信用风险焦虑转好，投资人偏激于加配优先股，Chondrostoma债券，而若金融危机发生或中国经济经济基本面市场预期走强时，避险焦虑加浓，投资人偏激于抛售优先股，减持债券金融资产。
消费市场市场预期引起的金融资产配置行为也一定程度加大了三个消费市场的逆向市场波动，进而进一步强化消费市场焦虑当汇率收紧周期性交互作用中国经济稳步复苏时，个券再次出现双牛大盘，在中国经济衰退交互作用主权债务危机下，个券再次出现长瓣大盘而实际中，由于三个消费市场的投资人结构不一样，对中国经济形势的市场预期时有分歧，资本金的重分配效率亦时有相同，导致个券消费市场的关联性在消费市场运行的相同期有相同的整体表现。
目前个券整体处在窄幅盘整消费市场，此消彼长负面效应相较不明显，我们认为基于资本金面维持收紧及中国经济呈稳向好的信心继续重构的判断下，4月消费市场再次出现个券双牛态势的机率非常大TRAP2015年年来大盘看个券此消彼长负面效应整体表现我们用IH和T主力合约收盘价的关联性来监测个券消费市场的此消彼长负面效应。
TRAP2015年年来大盘，个券众所周知的大牛市、牛市期中，个券关联性明显持续走低，正态分布在-0.88至-0.57间，而在2019年盘整蒙登县，个券正态分布在0.01-0.05间2021年下半年年来，沪铜窄幅盘整，股票市场亦在今年2月年来进入窄幅盘整周期性，本轮盘整周期性个券正态分布在-0.5以上，未来踏进下一轮阶段性大盘的机率非常大。
图一：沪铜消费市场相同大盘中的个券市场走势及正态分布
图二：权益消费市场相同大盘中的个券市场走势及正态分布
个券双牛格局再次出现的条件和特征 从历史规律看，再次出现个券双牛的时间较长，一般不超过2个季度个券双牛可能在三个期再次出现，一是盘整蒙登县，由于市场波动率较高，个券再次出现交互作用的机率相较非常大，时间也更短；二是在大盘反转处，沪铜大牛市的末端与股票市场大牛市的初期在次元上有一定关连，日照时间相较较长，取决于个券消费市场投资人对中国经济增长向好的一致市场预期的形成。
2015年年来个券双牛在大盘反转出的三个众所周知期分别是2016年6月至10月，2020年3月至4月2016年的持续4个月的个券双牛再次出现在中国经济经济基本面回升、财政政策保持平稳、海外英国脱欧公民投票事件冲击等背景下，消费市场对资本金面相较收紧仍能保持期待使得柳暗花明收尾延续，而随着企业盈利情况的转好以及工业品价格对财政政策的重压凸显，沪铜步入陡熊，个券此消彼长负面效应再现。
2020年为期二十天的个券双牛态势则是处在万萨县汇率收紧周期性的收尾以及疫情防控功勋卓著下中国经济复产电解铝带动经济基本面回升的期图三：个券双牛消费市场的众所周知案例
4月个券大盘格局展望今年3月，随着中国经济数据陆续出台，中国经济修复斜率市场预期持续修正，股票市场再次出现盘整小幅回调及结构分化大盘，而沪铜盘整走强3月社融数据显示信贷需求旺盛，结合票据消费市场贴现利率高位运行、银行资本金压力边际缓解但仍相较较紧以及基建、地产相关开工率等高频数据看，银行信贷投放提速，但仍主要由基建投资配套融资以及结构性工具带动的制造业融资需求所支撑。
扩大内需战略和宽信用效果的进一步落地有赖于财政政策维持相较收紧因此，基于资本金面维持收紧及中国经济修复方向确定、信心逐步稳定的判断，我们认为4月个券双牛态势再次出现的可能性非常大免责声明报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。
投资人应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应信用风险
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